近年来，人工智能（AI）的飞速发展直接推动了算力需求的井喷式增长。在此背景下，液冷服务器凭借其高效散热的优势，迅速成为市场焦点，相关概念股也备受资本追捧。川润股份（002272.SZ）便是这波浪潮中的一个典型案例。过去一年，尽管股价波动剧烈，但其涨幅依旧高达75.59%，五一假期后首个交易日更是强势涨停，显示出市场对液冷概念的极高热情。然而，股价的飙升与公司实际业绩的表现，却形成了一种耐人寻味的对比。
与投资者的乐观情绪形成鲜明反差的是，川润股份的财务数据并不尽如人意。2024年，公司净亏损达到1.16亿元，且亏损态势延续至2025年一季度。面对业绩下滑，投资者对公司的盈利能力、坏账预防以及存货管理等方面表达了强烈的担忧。在近期的业绩说明会上，管理层虽对相关质疑做出回应，但大多较为笼统，未能有效缓解市场焦虑。投资者期望看到更具说服力的数据支撑和更明确的扭亏举措。
深入分析川润股份的一季度业绩，扭亏为盈的道路依旧充满挑战。2024年，公司实现营收15.97亿元，同比下降4.01%；归属净利润为负，同比下降幅度高达81.91%。此外，扣非净利润、经营活动产生的现金流量净额等多项关键财务指标均呈现下滑趋势。业绩不佳的直接原因在于核心业务收入的下滑。这表明公司在主营业务方面面临着增长瓶颈，亟需新的增长点来提振业绩。
值得注意的是，市场对川润股份股价的支撑主要来源于对其液冷业务的高度期待。然而，目前该业务仍处于孵化阶段，盈利贡献有限。虽然公司在液冷技术领域取得了一定进展，如成功开发多款标准机型，并实现了服务器浸没式液冷产品的“零”突破，但这距离大规模商业化仍有距离。此外，受产业政策调整、市场需求变化以及行业竞争加剧等因素的影响，公司的募投项目“川润液压液冷产品产业化及智能制造升级技术改造项目”进展相对缓慢，截至2024年末，投资进度仅为5.69%。这意味着液冷业务的产能释放和效益体现可能需要更长的时间。
除了业绩表现，川润股份还面临着坏账风险和存货高企的问题。年报显示，公司对应收账款计提了大量的坏账准备，导致信用减值损失同比大幅增加。同时，公司对部分投资性房地产计提了资产减值损失，进一步拖累业绩。随着业务规模扩大，应收账款余额的增加无疑加剧了坏账风险。公司已表示将强化合同履约跟踪机制，对长账期项目实行“一单一策”动态监控，并采取法律手段维护公司权益，但这需要时间和执行力来验证效果。
另一方面，川润股份的存货周转率也引发市场关注。公司财务总监解释称，存货规模是基于订单量、交货周期等因素综合考量的结果，同时也受行业特性和市场需求波动的影响。虽然公司存货周转率已接近行业平均水平，但未来仍需持续优化存货管理，降低整体存货规模，以提高资产周转效率。有效的存货管理将有助于降低资金占用，提高资金使用效率，从而改善公司的财务状况。
综上所述，川润股份在2024年虽然在国际业务拓展和液冷技术研发方面取得了一定进展，但整体业绩表现并不理想。进入2025年一季度，公司盈利能力持续下滑，净亏损进一步扩大。在液冷业务尚未形成有力支撑的情况下，川润股份要想在2025年实现扭亏为盈，无疑将面临巨大的挑战。投资者在关注液冷概念带来的潜在增长机会的同时，更应理性分析公司的财务状况和经营风险，审慎决策。
