过去两年备受追捧的“最火交易”如今出现反转。随着市场对美联储降息、人工智能和企业盈利预期的改变，日元和人民币大幅上涨，套利交易崩盘，人工智能概念股遭到猛烈抛售。
首先，在债券市场和汇市，由于美国经济放缓以及日本央行释放“鹰派”信号，市场预期美日利差收窄，投资者争先恐后地重新配置资金，套息交易出现逆转，日元和人民币大幅上涨。
在本周四盘中回吐涨幅之前，日元兑美元汇率连续第二天创下两个多月来的盘中新高，兑欧元和英镑也出现不同程度的升值。美元兑日元连续两天刷新5月3日以来的低点，昨日日内跌幅接近1.3%。
随着日元套息交易的逆转，人民币套利交易也同步出现逆转。离岸人民币飙升600点，一度逼近7.2关口，创下去年9月以来盘中最大涨幅。
美国国债收益率曲线逼近结束倒挂。周四，两年期美债收益率一度仅比十年期美债收益率高出12个基点，这是自2022年中期以来最接近结束倒挂的一次，与一个月前的50多个基点利差相去甚远。
华尔街见闻此前指出，本周三公布的美国7月标普全球制造业PMI意外萎缩，进一步加剧了美国经济放缓的迹象，市场猜测美联储可能会更快、更大幅度地降息。美国消费支出疲軟也助长了这种转变，消费疲軟在令人失望的企业财报中有所体现。同时，有媒体报道称日本央行可能在下周的议息会议上考虑加息，两则消息共同推升了对美日利差收窄的预期。
与此同时，美股投资者开始质疑科技企业在人工智能方面的巨额投资能否快速收回成本，因此疯狂抛售英伟达、博通等热门人工智能概念股。
隔夜，投资者继续抛售科技股，纳斯达克指数连跌三日，芯片股指数跌幅一度达到4%，随后缩减至一半。纳斯达克指数已较7月10日的历史高点下跌近9%，市值蒸发2.3万亿美元。
对需求和科技行业的悲观预期也反映在金属市场。此前，投资者因担心供应紧缩以及数据中心需求上升而买入铜，而现在他们开始担心库存增加和需求放缓。
伦铜连续8个交易日收跌，4月初以来首次跌破9000美元关口，较两个月前创下的历史高位回落约20%。
铝价本周触及四个月低点，随后有所上涨。
本周四公布的美国二季度GDP增速初值好于预期。尽管如此，这并没有减轻投资者对未来前景的担忧。Gavekal Research的首席执行官Louis-Vincent Gave在给客户的报告中写道：
那些估值已经达到“愚蠢水平”的热门交易似乎的确已经开始平仓。
Apollo Global Management的首席经济学家Torsten Slok在周四对客户表示：
如果经济开始放缓，放缓的速度将变得至关重要。如果放缓速度过快，将对企业盈利产生负面影响，并增加股市和信贷市场下跌的可能性。
Marlborough Group投资组合经理James Athey认为，除了对未来增长、收益和货币政策最为乐观的预测之外，其他任何因素都越来越无法证明蓝筹科技股的估值合理，这种极端情况不可避免地无法持续。
