近期，英伟达股价经历了一轮下跌，在“黑色星期一”当天跌幅超过5%。值得关注的是，一系列衡量英伟达股票估值的关键指标已经回落到ChatGPT发布之前的水平，引发了市场对于其估值是否合理的讨论。
根据YCharts的数据显示，截至本周一，英伟达过去12个月的滚动市盈率(市盈率TTM) 已经回落至约36倍。这一显著下降与英伟达股价近期的大幅调整直接相关，该股的收盘价相较于1月初创下的历史高点已经累计下跌了30%。
这一估值倍数的收缩，使得英伟达当前的滚动市盈率甚至低于2022年11月30日ChatGPT首次发布时的水平。当时，英伟达的估值正处于2019年8月以来的最低点。这意味着，市场对于英伟达的估值已经抹去了ChatGPT发布后，人工智能热潮所带来的溢价。
Melius Research董事总经理Ben Reitzes指出，即便采用华尔街更常用的远期市盈率（基于未来一年盈利预期）来衡量，英伟达的估值收缩趋势仍然成立。
根据Reitzes的估计，英伟达的远期市盈率目前为24倍，相比ChatGPT刚问世时降低了41%。这表明，在市场对英伟达未来盈利能力保持信心的前提下，投资者对其估值水平的预期已经大幅下降。
值得注意的是，即使经历了近期的估值调整，自OpenAI向公众发布ChatGPT以来，英伟达股价仍然累计飙升了583%。这反映了英伟达在人工智能领域的强大影响力以及投资者对该公司长期增长潜力的期望。
过去几年，英伟达股价的暴涨并非空中楼阁，而是有着坚实的业绩支撑。 受人工智能公司对高性能计算需求的强劲推动，英伟达的GPU芯片业务蓬勃发展。数据显示，其2025财年(截至2025年1月)净利润较2023财年(截至2023年1月) 激增了788%。
估值错配的可能性
Reitzes认为，目前英伟达可能存在估值错配的情况。换句话说，现有的股价可能并未充分反映公司的真实价值和未来增长潜力。
他在周一发布的研究报告中指出，目前芯片股（包括英伟达）的风险已基本被计入股价，因此他对英伟达的前景“仍然保持高度乐观态度”。这表明，他认为当前股价已经充分考虑了市场可能存在的负面因素，而并未充分反映其潜在的增长空间。
Reitzes表示，这种乐观情绪部分源自于即将召开的英伟达GPU技术大会。市场普遍期待，这次大会能为英伟达及其整个行业带来新的催化剂。
英伟达官网显示，2025年英伟达GPU技术大会将于当地时间3月17日至21日在美国圣何塞举办。本届会议吸引了数千名开发者和数百家参展商，将展示英伟达在AI和加速计算平台上的最新突破，以及它们在气候研究、医疗健康、网络安全、人形机器人、自动驾驶汽车等众多行业领域的应用。
据Reitzes透露，英伟达首席执行官黄仁勋预计将在会上向投资者重申人工智能热潮的持续活力，并公布延续至2027年的产品路线图。这将有助于投资者更清晰地了解英伟达未来的发展战略和增长方向。
能否复制08年苹果的神话？
Reitzes持续看好英伟达的另一个重要原因，是他观察到科技巨头苹果公司历史上出现过的类似估值收缩现象。他认为，历史可能会重演，英伟达有望复制苹果的成功轨迹。
Reitzes指出，类似的情况曾在苹果身上发生过：2008年发布iPhone当天，苹果的远期市盈率约为33倍，但在2008年底金融危机期间已压缩至15倍。当时，市场也曾对苹果的未来发展充满疑虑。
但正如我们所知，移动互联网的趋势并未因此停滞。 如今苹果的市盈率已经重新回升至31倍，且盈利规模也达到了前所未有的高度。
“如果英伟达能复刻这种行业引领者的发展轨迹，我们未来或许可以笑着回顾当前这段市场疑虑期。”Reitzes的观点表明，他认为英伟达有潜力成为下一个苹果，引领人工智能时代的创新和发展。
据悉，Melius Research目前给予英伟达“买入”评级，目标价为170美元，这意味着较当前股价存在60%的上涨空间。这个目标价反映了Melius Research对英伟达未来发展的信心。
