盈利是摆在蔚来面前最紧迫的任务。
一季度财报发布后，蔚来CEO李斌仍然对公司前景表示乐观。按照目前的规划，他预计蔚来将从第二季度开始进入收获期，并重申了公司在今年第四季度实现盈利的目标，同时有望在年内实现正向自由现金流。
为了实现盈利，李斌还详细阐述了一系列具体举措，包括提高销量、控制毛利率等，试图让投资者和市场看到蔚来实现盈利的决心和路径。
反复强调盈利的背后，是市场对蔚来一季度财报数据的密切关注。数据显示，蔚来当季营收同比增长21%至120.3亿元人民币，整车毛利率为10%。尽管营收有所增长，但蔚来目前仍然处于亏损状态，同期亏损额高达67.5亿元，同比增长30.2%，环比下降5.1%。从数据来看，亏损幅度仍然较大，盈利压力可见一斑。
来源：官网截图
面对这样的情况，蔚来方面表示公司正在迎来反弹，并给出了乐观的二季度销量指引，预计交付量将达到7.2万-7.5万辆，同比增长25.5%至30.7%。蔚来认为，“基于二季度交付指引，公司现金流会有大幅度改善，逐步回到正轨。”但这种乐观的预期能否最终实现，仍有待市场验证。
01 李斌的盈利账本
长期以来，高投入和高研发一直是蔚来资金投入的重点领域。李斌表示，过去几年是蔚来的高投入时期，无论是在研发、多品牌战略方面，还是在基础设施的建设和销售服务网络的拓展方面，都投入了大量的资源。这种高投入的策略也反映了蔚来对未来发展的长期愿景。
不过，从今年开始，蔚来计划结束这种高投入状态。李斌表示，特别是到第四季度，随着整个产品、品牌、渠道布局的逐步完成，蔚来将会进入收获期。同时，随着降本增效措施的不断推进，公司盈利也将进入一个更为有利的阶段。这表明蔚来希望通过前期的积累，在后期实现盈利的突破。
至于具体的盈利策略，李斌在财报会上详细解读了公司在今年第四季度实现盈利的路线规划，力求让市场对蔚来的盈利能力更有信心。
总体而言，蔚来希望通过以下几个方面来实现盈利：月销量保持在5万辆以上，综合毛利率保持在17%-18%，研发费用占营收比例控制在6%-7%，销售费用占营收比例控制在10%以内。 这些目标能否最终实现，取决于市场环境和蔚来自身的执行能力。
乐道销量开始反弹？
李斌的计划是，从第二季度开始逐步提升蔚来旗下三个品牌（蔚来、乐道、萤火虫，但萤火虫并未提及具体销售计划）的销量，并在今年第四季度使三大品牌合计达到月销5万辆的规模。销量增长的主要动力预计将来自下半年推出的几款新车型。 但是，市场对这几款新车的接受程度仍然存在不确定性。
李斌认为，计划在第四季度交付的全新ES8将是一款极具竞争力的产品，有助于提升销量。他预测，第四季度NIO主品牌的月交付量将达到约25000辆，相比去年第四季度的每月约20000辆增长约20%。 这样的增长目标能否实现，需要考虑市场竞争的加剧和消费者偏好的变化。
对于乐道销量的提升，李斌同样表示出强烈的信心。
来源：官网截图
他表示，乐道品牌在今年4月份进行了销售和核心管理团队的调整，同时在区域上也进行了调整。调整后，乐道L60的订单从4月下旬开始“稳步地回升”，5月份的交付量比4月份增长超过40%。这种增长势头能否持续，仍然需要进一步观察。
数据显示，在刚刚过去的5月份，乐道L60的交付量达到了6281台，环比增长43%。这个数据表明，乐道的市场表现正在逐渐改善。 但是，这是否足以支撑乐道达到预期的销量目标，仍然存在疑问。
尽管一季度L60的销量经历了下跌并重新爬坡的过程，但李斌强调，今年1-4月份，L60在20万-30万元的纯电市场中，基本上处于前三名的位置。李斌表示有信心让L60的月销量回升至超过10000辆。这个目标能否实现，将取决于乐道在市场营销和用户体验方面的进一步提升。
此外，今年下半年，乐道还将推出两款面向家用市场的新车——L80和L90。
来源：官网截图
L90计划于今年第三季度推出并交付，而乐道L80车型也将在第四季度上市交付。李斌认为，这样乐道今年将有三款车型交付，“整体也会形成一个比较好的协同的优势，三款产品加起来，目标是第四季度能够实现每个月2.5万台的交付量。” 新车型能否获得市场认可，将直接影响到乐道能否达成销量目标。
基于上述规划，蔚来整体有望形成月销超5万台的规模。不过，值得注意的是，李斌并没有提及萤火虫品牌在今年的销售计划。这或许意味着萤火虫在今年的市场布局上可能存在一些不确定性。
毛利回归两位数？
下半年，蔚来和乐道将上市并交付价格更高的车型，这将有助于提升车辆的毛利率。 提高毛利率是实现盈利的关键一步，对于改善蔚来的财务状况至关重要。
例如，对于计划在第四季度交付的蔚来ES8，李斌表示，这款车型将大幅提高NIO品牌的车辆毛利率，使其在第四季度超过20%。与此同时，李斌认为，乐道品牌毛利率的改善将在第三季度就能有所体现，这主要得益于L60销量增长带来的制造成本改善以及L90的推出。 这两个品牌的毛利率提升，将共同推动蔚来整体盈利能力的改善。
李斌还提到，在清理完库存后，新的5566车型（指蔚来现有车型的换代版本）从上一代到这一代的实际价格增长了约10%。从汽车毛利率来看，从上一代到2025年款，实际上增长了超过10%。 这表明蔚来有能力通过产品升级和定价策略来提高盈利水平。
来源：官网截图
蔚来CFO曲玉表示，新的5566车型配备了蔚来自主研发的芯片，这可以为每辆车节省大约人民币10000元的成本。她预计，在第二季度，蔚来品牌的汽车毛利率将提高到大约15%。 自主研发技术的应用，有助于降低生产成本，提高产品竞争力。
“凭借这些因素，我们相信蔚来第二季度的整体毛利率将回到两位数，这是我们的目标。”曲玉的表态，反映了蔚来对自身盈利能力的信心。
在李斌看来，实现良好的毛利率比单纯关注车辆销量更为重要。蔚来也计划在销量增长与产品定价之间找到一个合理的平衡点，以确保利润最大化。 这种策略转变表明，蔚来正在从过去追求规模扩张转向更加注重盈利能力的可持续发展模式。
继续降本增效
除了提高销量和毛利率，蔚来还在采取一系列削减成本的措施。 降本增效是企业实现盈利的重要手段，对于改善财务状况具有直接作用。
例如，蔚来计划在一些三四线城市，用换电站代替门店，以降低固定成本的销售运营模式，并依托于换电站进行产品展示。 这种创新的销售模式，有助于降低运营成本，提高效率。
此外，蔚来还建立了一个名为“车辆产品线”的新机制，旨在整合蔚来、乐道和萤火虫的研发资源，进一步提高研发活动的整体效率。 通过整合资源，避免重复投入，提高研发效率，是降低研发成本的有效途径。
蔚来还采取了精简团队规模的措施，进一步整合整个公司的物流质量和供应链的职能。在确保一线生产力的同时，提升了中后台人员的配比，并通过减少人员、精简岗位，进一步提升整个销售服务团队的效率。 通过优化组织结构和人员配置，提高运营效率，是降本增效的重要手段。
这些措施最终将体现在各种费用上。蔚来CFO曲玉表示，公司计划将第四季度的研发支出控制在每季度人民币20亿到25亿元之间，比去年减少20%到25%。此外，非GAAP销售和管理费用也将控制在销售收入的10%以内。 通过控制各项费用支出，可以有效改善公司的盈利能力。
“这些措施在第二季度已经开始取得成效，并将持续到今年年底。随着销售增长、利润率改善和更好的成本控制，我们有信心从第二季度开始改善公司的财务状况，并实现我们的业务目标。”曲玉的表态，预示着蔚来有望在今年下半年迎来业绩的改善。
02 高投入能否最终迎来高回报？
现在我们再来回顾一下蔚来一季度财报的主要数据。 通过对关键数据的分析，可以更全面地了解蔚来的经营状况。
数据显示，蔚来第一季度营业收入为120.3亿元人民币，同比增长21%，但环比下滑38.9%。净亏损为67.5亿元人民币，与上年同期相比，亏损规模扩大到了30.19%，但环比减亏5.1%。这些数据表明，蔚来在营收增长的同时，仍面临着较大的亏损压力。
同期，蔚来共交付42094辆汽车，同比增长40.1%，其中蔚来品牌交付27313辆，乐道品牌交付14781辆。交付量的增长，是蔚来营收增长的主要动力。
来源：官网截图
数据显示，4月份蔚来交付23900辆汽车，5月交付23231辆汽车。截至5月31日，2025年蔚来汽车共交付了89255辆汽车。 这些数据表明，蔚来的交付量正在稳步增长。
第一季度汽车的销售额为99.4亿元人民币，同比增长18.6%。由于交付量的增加推动了销售额的增长，可以看出蔚来销量的确处于爬升状态。李斌对二季度乐观的预计也确实有销量作为支撑。 但销量能否持续增长，仍然需要密切关注市场动态。
回到第一季度，毛利润为9.19亿元人民币，同比增长88.5%，但环比下滑60.2%。毛利率为7.6%，相比之下，2024年一季度的毛利率为4.9%，上年四季度为11.7%。 毛利率的波动，反映了市场竞争的激烈和蔚来面临的盈利压力。
之所以出现这种反差，在于蔚来的大规模让利。2024年12月起，蔚来针对主力车型ET5、ET5T进行了限时优惠。叠加各种权益，最低成交价已经来到了20万元人民币。 通过降价促销，可以有效刺激销量增长，但也会对毛利率产生一定影响。
新品平价车型的上市，也拉低了平均售价。一季度，乐道品牌贡献了14781辆的交付量，占总交付量的35%。乐道L60的售价区间在20—25万元人民币之间，明显低于蔚来主品牌的售价。 平价车型的推出，有助于扩大市场份额，但也会对整体的平均售价产生影响。
第一季度，蔚来在研发相关的投入达到了31.8亿元人民币，同比增长11.11%。 这个数字是非常高的。作为对比，理想和小鹏所投入的研发成本分别是25亿元人民币和19.8亿元人民币。 高额的研发投入，是蔚来保持技术领先地位的重要保障。
来源：官网截图
数据显示，2024年，蔚来在研发上的支出高达131亿元人民币，理想在这方面的支出为111亿，小鹏为64.6亿元人民币。 可以看出，蔚来在研发投入方面一直保持着领先地位。
这么看来，李斌确实是最舍得往技术和研发上砸钱的。 接下来，高额的研发投入能否给蔚来带来显著的回报，值得期待。
蔚来自研的神矶NX9031芯片，是全球首颗车规级5纳米高阶智驾芯片。今年4月，这颗芯片随着蔚来ET9正式量产上车，也将陆续搭载于蔚来的后续新车型。据李斌此前透露，这颗芯片研发投入很高，但可实现单车一万元的降本。 自主研发核心技术，有助于降低生产成本，提高产品竞争力。
除芯片外，蔚来还有历时四年研发的SkyOS·天枢整车全域操作系统。通过这套面向AI打造的整车全域OS系统，蔚来实现了真正意义上的整车全域智能。通过这套系统，蔚来不论是后续的新车开发和软件升级，都可以收窄成本。 软件定义汽车是未来的发展趋势，蔚来在这方面已经做好了布局。
至少在长期竞争力上，蔚来已经为未来发展奠定了基础。 具体到今年，能否实现盈利目标，仍然需要拭目以待。
