从短视频巨头到AI视频新贵，快手正在做一件打破常规的事：亲手拆出一个估值接近自身七成的“第二快手”。
据The Information爆料，快手计划分拆旗下视频生成模型可灵AI，目标估值高达200亿美元，并计划在明年启动IPO流程。这个数字放到当前港股市场，显得格外扎眼——截至5月11日收盘，快手科技市值约2243亿港元，折合约290亿美元。
换句话说，快手准备将一个估值接近自己70%的业务从体内剥离，单独融资、单独上市。这种“割肉喂鹰”式操作，在互联网巨头中并不常见，但放在AI视频生成这个赛道，反而透露出一种更务实的逻辑：把最有潜力的资产推向资本市场，让它在独立环境中加速生长。
可灵AI从2024年6月上线至今，仅用两年时间就从“中国版Sora”蜕变为全球收入最高的视频生成产品之一。它的分拆计划，背后是整个AI视频赛道的估值重塑。
200亿美元，接近快手市值的七成
The Information援引知情人士消息，可灵正在以200亿美元估值与潜在投资方洽谈Pre-IPO融资，融资规模约20亿美元。值得注意的是，《晚点LatePost》补充了一个关键细节：交易尚未完成，但腾讯已出现在潜在投资方名单中。
截至5月11日港股收盘，快手科技收跌2.55%，市值2243亿港元（约288亿美元）。单拎可灵，估值已接近快手整体的70%。作为对比，目前全球估值最高的视频生成独立产品Runway，根据PitchBook数据，最新估值仅约35.5亿美元。如果这笔交易落地，可灵的估值将达到Runway的5倍以上，直接坐上全球视频生成模型估值第一的位置。
资本愿意给出这个价格，核心逻辑在于可灵已经跑通了商业化闭环。3月，快手CEO程一笑在财报电话会上披露，按1月营收测算，可灵年化收入（ARR）已突破3亿美元。两个月后，这个数字翻了一倍——4月底ARR达到5亿美元。而知情人士给出的IPO预期是：明年Q1启动上市流程时，ARR有望达到13亿美元。200亿美元的估值，正是基于这个明确的收入预期。
可灵是什么，快两年时间走到了哪里
可灵2024年6月上线，是快手AI团队自研的视频生成大模型。发布时间恰好踩在Sora掀起全球热议但迟迟未开放的窗口期，可灵成为第一个真正面向公众开放的高质量视频生成产品之一。它一度被海外开发者称为“中国最像Sora的产品”，但两年过去，可灵已不再是“中国版Sora”，而是一门全球化的生意。
知情人士透露，今年Q1可灵收入约7500万美元，大部分来自北美等海外市场。2026年初，可灵在海外突然“起飞”——根据Sensor Tower数据，它在全球40多个国家和地区的Apple Store和Google Play艺术与设计类下载榜拿下第一，在韩国和俄罗斯更一度登顶iPhone图形与设计类应用收入榜。
模型迭代速度同样惊人：从2024年6月的1.0版本，到目前的3.0 Omni版本，可灵已支持4K直出，并进入全球AI视频第一梯队。在商业化路径上，可灵一方面靠用户订阅，另一方面通过API向广告、电商、影视、动漫、游戏等企业客户按调用量收费。在一众还在烧钱讲故事的AI产品中，可灵已经开始自己“造血”。
为什么要切出去
表面看是融资，背后却是快手面对的三层现实压力。
第一层：估值重构。可灵放在快手体系内，市场给它的估值逻辑依然是短视频公司。拆出去，就能按AI公司重新定价——两套估值体系，乘数完全不同。今年以来，智谱、MiniMax等AI概念股表现强劲，阿里巴巴和百度也被曝考虑拆分芯片业务推动IPO。大厂们越来越清楚：AI不能再按“一个业务部门”来定价，必须是一家独立的公司。
第二层：资源压力。视频生成的竞争已从模型层面升级到算力层面。字节跳动的Seedance 2.0上线后，高峰期一度有9万人排队，等待时间超过10小时。连字节这种AI基建投入最激进的公司都感受到算力压力——据报道，字节2026年资本支出计划继续提高，AI基础设施支出规模将突破2000亿元。而快手2025年总收入1428亿元，经调整净利润206亿元，与字节、阿里万亿级收入规模相比，弹药储备差距明显。把可灵切出去，本质上是让它自己去融资、自己去补弹药。
第三层：人才。中国AI行业最贵的一批人，可能已从大模型团队转向视频生成团队。去年，快手原技术负责人张迪离职转投阿里，引发业内关注。2025年底，快手第一次为可灵单独设立期权池。有知情人士透露，如果未来IPO估值达到400亿美元，团队激励还会进一步加码。这跟字节给豆包团队发“豆包股”、DeepSeek用融资绑定核心技术团队是同一套逻辑——把人留住的最好方式，不是工资，而是给他一家看得见估值的公司。
One more thing
那么200亿美元估值的可灵到底贵不贵？这需要放在更大的坐标系里看。月之暗面（Kimi）刚刚完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元；DeepSeek传出新一轮融资，市场估值约450亿美元；阶跃星辰完成近25亿美元融资，年底计划港股上市，预期估值约100亿美元。
过去，国内大模型公司估值通常有一个默认算法：以OpenAI和Anthropic为锚——OpenAI估值约8520亿美元，Anthropic接近1万亿美元。中国头部大模型公司的合理估值大约是它们的1%—2%，即85亿到200亿美元。但现在，这个天花板已被明显抬高：智谱和MiniMax港股上市仅一个多月，市值就一度双双站上3000亿港元（约400亿美元），已来到OpenAI估值的约5%。
换句话说，过去那套1%-2%估值锚，已经明显不够用了。真正变贵的可能不是可灵，而是整个中国AI赛道。当然，可灵与Kimi、DeepSeek、阶跃之间还有一个本质区别：前者卖的是视频生成，后者卖的是通用大模型能力——一个是垂直赛道，一个是平台能力。同一把估值尺放在垂直赛道上，200亿美元未必是溢价，更像是资本在押注一件事：AI视频生成不会只是一个功能，而会是一门独立生意。
（看看现在短视频平台满天飞的AI视频你就知道了）
放在快手体系里，200亿美元的可灵，像第二个快手。放在今天的AI牌桌上，它甚至还没坐到最贵的那一桌。但可灵一旦分拆上市，将成为标志性事件——这条由OpenAI Sora开创的赛道，Sora都没了，可灵却完成了商业飞轮上市。
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