在当前全球科技竞争格局下，硬科技企业的资本化进程始终备受关注。太空经济与人工智能的融合，更是被视为下一个万亿级赛道。市场对于头部企业的估值逻辑，正在从单纯的互联网流量模型，转向基础设施与硬核技术的结合。以下是关于最新市场动态的深度梳理。
剑指全球第六上市公司
深度科技观察 发自 凹非寺
科技前沿 | 专注硬核技术演进
刚刚，史上最大 IPO 来了！
据彭博社最新爆料，SpaceX 已秘密提交首次公开募股申请——
上市融资额最高可达750 亿美元（约合人民币 5154 亿元），公司总估值或超1.75 万亿美元（约合人民币 12.026 万亿元）。
这将一举打破沙特阿美在 2019 年上市时创下的 294 亿美元融资纪录。
具体什么概念呢？
在美股市场，SpaceX 将仅次于英伟达、苹果、微软、谷歌和亚马逊，落座全球第六。
同时也将超过 Meta 和马斯克自己的特斯拉。
不得不说，这科技市场也太猛了——
就在昨天，OpenAI 刚刚拿下 1220 亿美元的史上最大单笔融资，全力冲刺 IPO。
结果才第二天，马斯克就直接甩出了 SpaceX IPO 这一王炸。
这速度，不愧是造火箭的！
史上最大 IPO
其实要说真正称得上原地起飞的，还得是 SpaceX 那一路狂飙的估值。
且看去年 7 月，SpaceX 估值才区区 4000 亿美元。
结果一年不到，市值就翻了两番，暴涨至 1.75 万亿美元。一方面是因为星链实现全面盈利，另一方面也是 IPO 传闻点燃的市场热情。
但最大功臣，还当属 SpaceX 年初对 xAI 的收购。航天基础设施 + 顶级 AI 算力强强联合，直接将 SpaceX 带到了万亿美元俱乐部。
也正因如此，此次发行规模之大，在华尔街也是前所未有，五大顶级投行将主导 IPO 进程，分别是美国银行、花旗集团、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利。
同时，其它几家世界投行，如德意志银行、瑞银集团等将负责地方区域的 IPO 认购事宜。
值得关注的是，SpaceX 预计在6 月正式上市时，将采用双重股权结构。
该结构在美国科技公司中相对常见，例如 Meta 和谷歌母公司 Alphabet。它能够赋予创始人和内部人士每股 10 票甚至 20 票的投票权，而普通股股东只有 1 票。
换言之，部分核心股东将收获额外的投票权，以隔离激进股东，确保马斯克能够始终主导公司决策。
在募资结构上，SpaceX 计划向散户大幅倾斜，将拿出30%的份额对外开放，从而提升二级市场的流动性，同时对冲机构投资者的短期套现压力。
在收获上市融资后，这笔巨额资金将直接用于星舰火箭的持续研发、太空人工智能数据中心部署以及月球基地建设。
显然这几项计划，一项比一项烧钱……即使是世界首富马斯克，面对这种烧钱速度也难免捉襟见肘。
所以 IPO，几乎成为了必选项。
为什么能算出这个估值
随之而来的是另一个核心问题：这个天文数字，究竟是怎么算出来的？
归根结底有三点——
首先，SpaceX 拥有实打实的盈利能力，在一众赔钱赚吆喝的独角兽中显得尤为突出。
据知情人士透露，SpaceX 去年总营收在 150 亿美元至 160 亿美元之间，年度利润（EBITDA）约 80 亿美元。
其中盈利部分主要由星链驱动，占据总营收的 50%-80%，全球用户也已突破 1000 万，预计将为 SpaceX 提供稳定增长的现金流。
另一方面，SpaceX+xAI 的深度耦合，也让 SpaceX 从单纯的航天公司升级为下一代 AI 基础建设公司。
这直接影响了华尔街的估值逻辑，市场不再以传统航天或通信公司的标准衡量，而是给予 AI 算力赛道的高溢价，其中差距远不止一个数量级。
当然，光有这些还不足以支撑如此高的估值。马斯克本人的明星效应，才是将市场溢价放大到极致的核心，这也是华尔街最擅长的信念叙事。
这并非情绪化崇拜，而是被市场反复验证过的定价因子。可以说，马斯克就是擅长将不可能的事情变成可能，典型例子就是特斯拉：
特斯拉当年 IPO 上市后，公司长期处于亏损状态，股价也曾一度大幅下跌，引来大量空头伺机做空获利。
但如今特斯拉不仅没倒下，反而跻身万亿市值阵营，十年间股价涨幅接近 3000%。那些力挺特斯拉股票的投资者们赚得盆满钵满，而做空的投资者则累计亏损巨大。
这也为市场信任马斯克的下一次 IPO 提供了最实际的依据。
事实上，SpaceX 的估值还能更高，只要盈利连续得到验证，就能进一步收获市场青睐，但马斯克显然已经等不及——
一是因为急需现金流支持 SpaceX 研发，二是因为还有其它科技巨头正在对 IPO 虎视眈眈……
One More Thing
毫无疑问，今年就是美股最大的上市窗口期：
除了 SpaceX，OpenAI、Anthropic 同样计划今年 IPO 上市。
内部消息显示，OpenAI 预计将在今年第四季度挂牌，目前刚刚完成新一轮融资。
而作为 OpenAI 最强劲的对手，Anthropic 动作则更快，已经开始准备相关工作。传闻将最快于 10 月上市，试图抢在 OpenAI 之前锁定二级市场资金。
当下三家公司都在加速推进 IPO 进程，谁能率先登陆资本市场，谁就能抢占到最优质的长期核心仓位。
显然，马斯克压根不想排队。
此时启动 IPO，个中用意不言而喻——
就是要赶在 OpenAI 和 Anthropic 之前，率先收割二级市场对顶级 AI 标的的狂热溢价。
然而，如此庞大的融资规模与估值预期，也伴随着相应的市场风险。双重股权结构虽然保障了创始人的控制权，但也可能引发公司治理层面的讨论。此外，宏观经济的波动与监管政策的变化，都将影响最终上市的成败。对于投资者而言，在关注科技巨头资本化红利的同时，也需理性评估潜在波动。
