2025年5月21日，小鹏汽车（HK:09868；NYSE:XPEV）发布了《2025年一季度财务业绩》，数据显示，其营收达到158.1亿元，同比增长141.5%。这一亮眼的增长数据，无疑给市场注入了一剂强心剂。
新势力车企，突围“第二梯队”真的很难吗？
1）高增长势能或已面临瓶颈
回顾2022年至2024年，小鹏汽车在交付量方面保持了相对稳健的增长，但同时也暴露出一些问题。具体数据如下：
2022年交付12.1万辆，同比增长23%；
2023年交付14.2万辆，同比增长17.3%；
2024年交付19万辆，同比增长34.2%；
值得注意的是，季度交付量波动较大，呈现出明显的起伏：
2023年Q4，交付6.16万辆，同比增长高达171%；
然而，紧随其后的2024年Q1，交付量仅为2.18万辆，同比增长20%，环比大幅下降63.7%；
到2024年Q4，交付量再次攀升至9.2万辆，同比、环比增幅分别达到52.1%和96.6%；
进入2025年，前5个月小鹏汽车累计交付16.3万辆（其中MONA M03车型约占一半），同比增长293%。
2025年5月，小鹏汽车销量同比增长230%（4月销量同比增长273%），但环比下降4.3%。这或许预示着，此前的高速增长势头正在逐渐减缓。
2）新能源汽车市场格局初现
“造车新势力”通常指的是那些没有传统燃油车生产经验，直接进入新能源汽车领域的企业。特斯拉无疑是这一领域的领头羊。与此同时，一些大型传统燃油车企也纷纷设立了自己的新能源子品牌，如广汽埃安、吉利极氪、比亚迪腾势/仰望/方程豹等。从严格意义上讲，这些品牌并不属于“新势力”的范畴。而像小米这样从未涉足燃油车制造的企业，则被认为是真正的新势力。问界由于与华为的深度合作，也被许多人视为新势力的一员。
近年来，造车新势力在市场上你追我赶，竞争异常激烈：
2020年，蔚来位居交付量榜首，理想、小鹏分列第二、第三位；
2021年，小鹏汽车表现抢眼，跃居第一，蔚来、理想紧随其后；
2022年，理想汽车登顶，哪吒汽车作为新面孔排名第二，蔚来、小鹏则分别位列第三、第四；
2023年，理想汽车一骑绝尘，交付量高达37.6万辆，蔚来重回巅峰，交付16万辆，排名第二，小鹏交付14.2万辆，升至第四；
2024年，理想、问界、零跑占据前三名，小鹏汽车仍然位居第四；
传统车企在新能源转型的道路上步伐不一。比亚迪是快速转型的典范，已经全面停产燃油车。而丰田则相对保守，似乎仍在留恋燃油车时代的辉煌。大多数传统燃油车企都介于比亚迪和丰田之间，采取较为折中的策略。
随着越来越多的传统车企积极转型新能源汽车领域，新势力企业所面临的时间窗口正在逐渐关闭。这意味着，留给新势力品牌的机会变得越来越少，竞争也更加残酷。
2025年Q1，新能源车总排名（包含新势力）：比亚迪、吉利、上汽、长安占据前四位；特斯拉第五、奇瑞第六；理想第七（新势力第一）、小鹏第八（新势力第二）、零跑第九（新势力第三）、鸿蒙智行第十。
目前，中国新能源汽车市场格局呈现出以下三个显著的特征：
第一，比亚迪凭借其强大的技术实力和市场积累，处于绝对领先地位，可以说是“独一档”的存在；
第二，积极拥抱新能源转型的传统车企牢牢占据市场第二梯队，展现出强大的竞争力；
第三，新势力车企的表现呈现出“昙花一现”的特点，往往依靠一两款畅销车型迅速崛起，但如果新车型未能及时推出或市场表现不佳，销量和排名就会大幅下滑。
能够跻身前十的新势力企业都具备强大的实力和独特的优势，也都曾经历过辉煌时刻。然而，在竞争日益激烈的市场环境下，它们未来想要进入第二梯队将面临巨大的挑战。
小鹏汽车或在下半年迎来“爆发”？
受到新车发布周期和市场季节性波动等因素的影响，小鹏汽车的销售收入通常在下半年呈现出爆发性增长：
2023年Q1，交付3.5万辆，销量指数为50（相对于2022年Q1）；
2023年Q2，交付4.4万辆，销量指数为64（相对于2022年Q2）；
2023年Q3，交付7.8万辆，销量指数为126（相对于2022年Q3）；
2023年Q4，交付12.2万辆，销量指数为262（相对于2022年Q4）；
2024年各季度的销售收入走势与2023年基本相似：
2024年Q1，交付5.5万辆，销量指数为79（相对于2022年Q1）；
2024年Q2，交付6.8万辆，销量指数为98（相对于2022年Q2）；
2024年Q3，交付8.8万辆，销量指数为142（相对于2022年Q3）；
2024年Q4，交付14.7万辆，销量指数为315（相对于2022年Q4）；
在过去的两年（2023年、2024年），小鹏汽车上半年的销售收入均低于2022年同期。然而，2025年有望打破这一局面，其Q1收入达到144亿元，相当于2022年Q1的205%。
2025年，尽管小鹏、零跑、理想、蔚来等“新势力”都展现出了各自的最佳水平，但在比亚迪、吉利、上汽、长安、奇瑞这“五座大山”的压制下，它们想要实现翻盘的希望可能比较渺茫。不过，在细分市场，它们或许仍然可以寻找到自己的一席之地，毕竟消费者对于电动车的需求是多元化的。
毛利润率波动不定，如何才能稳定增长？
小鹏汽车的汽车销售毛利润率一直处于波动状态，这反映出其盈利能力面临着不确定性：
2020年，汽车销售毛利润率首次转正，达到3.5%；
2021年大幅提高到11.5%，但2022年又回落到9.4%；
2023年甚至再次陷入亏损，亏损率为1.6%；
然而，2024年又迅速反弹至10.5%。
2023年第三季度之后，小鹏汽车的销售毛利润率呈现出单边上升的趋势，表明其盈利能力正在逐步改善：
2023年Q2，销售均价19.1万元，毛亏损率8.6%，每辆车亏损1.6万元；
2023年Q3，销售均价19.6万元，毛亏损率6.1%，每辆车亏损1.2万元；
2023年Q4，销售均价突破20万元，毛亏损率降至4.1%，每辆车盈利0.8万元；
进入2024年，小鹏汽车的交付量迅速提高，价格温和下降，毛利润率稳步上升，整体运营状况呈现出良好的发展态势：
例如二季度，交付3万辆，环比增长38.4%；单价22.6万，环比下降11.1%；毛利润率8.6%，较一季度增长2.2个百分点；
2024年Q4表现更为突出：交付9.15万辆，环比几乎翻倍；单价16万元，环比下降15.2%；毛利润率10%，较三季度增长1.4个百分点；
2025年Q1，交付9.4万辆，单价降至15.3万元，毛利润率微增至10.5%。
汽车行业具有显著的规模经济效应，降价并不意味着一定会亏损。而更好的结果是，在降价的同时，销量上升，毛利润率也随之提高。
服务业务的贡献不容忽视
小鹏汽车的服务收入增速远高于汽车销售收入，这表明其服务业务具有巨大的发展潜力：
2021年，收入9.5亿，同比增长218%；
2022年，收入20.2亿，同比增长113%；
然而，2023年前三季度，服务收入较2022年各季度增幅不到20%，增速明显放缓；
2023年12月，德国大众入股小鹏汽车，成为其第三大股东。与大众在电子/电气架构及软件方面的联合开发显著提升了小鹏的服务收入：
2023年Q4，服务收入8.2亿；全年服务收入26.7亿，同比增长32.2%；
2024年Q1，服务收入10亿，收入指数220（相对于2022年Q1）；
2024年Q2，服务收入12.9亿，收入指数259（相对于2022年Q2）；
2024年Q3，服务收入13.1亿，收入指数224（相对于2022年Q3）；
2024年Q4，服务收入14.4亿，收入指数300（相对于2022年Q4）；
2025年Q1，服务收入14.4亿，收入指数316（相对于2022年Q1）；
尽管与德国大众的合作带来了显著的提升，但自2024年Q2起，小鹏汽车的服务收入增速已大幅放缓。尽管如此，与德国大众合作后，毛利润率几乎翻倍，服务业务对小鹏汽车毛利润的贡献超乎许多人的想象：
2024年Q1，服务毛利润率53.8%，5.4亿毛利润占小鹏毛利润的64.2%；
2024年Q2，服务毛利润率54.4%，7亿毛利润占小鹏毛利润的61.5%；
随着汽车业务毛利润的提高，服务毛利润占比开始下降：
2024年Q3，服务毛利润率60.2%，7.9亿毛利润占小鹏毛利润的51%；
2024年Q4，服务毛利润率59.5%，8.5亿毛利润占小鹏毛利润的36.8%；
2025年Q1，服务毛利润率66.4%，9.6亿毛利润占小鹏毛利润的38.9%；
小鹏汽车的服务业务以不到十分之一的营收贡献了五分之二的毛利润，这充分证明了其服务业务的盈利能力和重要性。
扭亏为盈，指日可待？
图中蓝色折线代表毛利润率，彩色堆叠柱代表费用率，只有当蓝色完全覆盖彩色时，企业才能获得经营利润。
2022年，毛利润率为11.5%（其中汽车销售毛利润率为9.4%）；研发费用率、销售/行政费用率分别为19.4%、29.4%；总费用率高达44.3%，比毛利润率高32.8个百分点！
2023年，毛利润率降至1.5%（汽车销售毛利润率为负）；
在过去的五个季度里，毛利润率小幅上升，费用率显著下降，亏损逐步收窄，表明小鹏汽车的经营状况正在持续改善：
2024年Q1，毛利润率12.9%，总费用率41.8%，比毛利润率高28.9个百分点；
2024年Q4，毛利润率14.4%，总费用率26.6%，比毛利润率高12.2个百分点；
2025年Q1，毛利润率15.6%，总费用率24.9%，仅比毛利润率高9.3个百分点；
2022年Q1亏损17亿，亏损率23%；Q2亏损27亿，亏损率36%；下半年亏损金额没有增大，但营收下降，Q4亏损率达45.9%；
2023年Q1形势更加不妙：
营收同比下降45.9%，亏损率高达57.9%；
2023年Q3，亏损达到极值——39亿，亏损率46%；
2023年Q4，亏损戏剧性地降至13亿，亏损率仅为10%（引入德国大众是关键因素）；
最近五年季度，净亏损率逐季收窄：
2024年Q1，亏损13.7亿，亏损率21%；
2024年Q4，亏损13.3亿，亏损率8.3%;
2025年Q1，亏损6.6亿，亏损率4.2%。
按照目前的良好发展势头，2025年小鹏汽车有望实现单季度盈利，并在2026年实现全年盈利。然而，与其他新势力企业一样，小鹏汽车的未来发展仍面临着诸多挑战。在激烈的市场竞争中，小鹏汽车最好的结果或许就是能够生存下去，并保有一块属于自己的小众市场。
